HONG KONG – Trong nhiều tuần, thị trường toàn cầu đã theo dõi China Evergrande, một gã khổng lồ bất động sản quay cuồng với 300 tỷ USD cam kết trở lên, dường như hầu như không thể thực hiện các khoản thanh toán cần thiết cho các nhà đầu tư toàn cầu.

Vào thứ Năm, ba ngày sau khi thời hạn chót trôi qua khiến các trái chủ không còn gì ngoài sự im lặng từ công ty, một công ty xếp hạng tín dụng lớn đã thông báo rằng Evergrande đã vỡ nợ. Nhưng thay vì giải quyết các câu hỏi về số phận của gã khổng lồ Trung Quốc, thông báo này lại khiến họ hiểu sâu hơn.

Trong tuyên bố của mình, Fitch Ratings cho biết họ đã xếp nhà phát triển bất động sản Trung Quốc vào danh mục “hạn chế mặc định”. Việc chỉ định này có nghĩa là Evergrande đã chính thức vỡ nợ nhưng vẫn chưa tham gia vào bất kỳ hình thức phá sản, thanh lý hoặc quy trình nào khác có thể ngừng hoạt động của nó.

Bản chất của bước tiếp theo đó – phá sản, bán cháy hoặc kinh doanh như bình thường – vẫn chưa được biết. Ở Hoa Kỳ và nhiều nơi khác, trái chủ có thể thúc đẩy một công ty không thiện chí thông qua một số hình thức tổ chức lại, thường là tại tòa án, và chia nhỏ các phần.

Điều này vẫn có thể xảy ra. Nhưng Evergrande đang chùn bước ở Trung Quốc, nơi Đảng Cộng sản duy trì sự kiểm soát chặt chẽ đối với sự sụp đổ của công ty để ngăn chặn nó vượt ra khỏi tầm kiểm soát. Với Evergrande, rủi ro là rất cao: công ty bị giải thể đột ngột có thể gây thiệt hại cho hệ thống tài chính của đất nước hoặc nhiều khả năng hơn là nhiều chủ nhà ở Trung Quốc đã trả tiền cho những căn hộ chưa được xây dựng của Evergrande.

Các nhà đầu tư đã từ chức phần lớn của công ty hiện đang chờ xem Evergrande làm gì tiếp theo, theo lời khuyên của một loạt các loại hình tài chính liên kết với nhà nước.

Michael Lowy, Giám đốc điều hành của SC Lowy, một công ty đầu tư có vị thế nhỏ trong trái phiếu Evergrande, cho biết: “Tất cả chúng tôi đều mong đợi Evergrande sẽ không thể lôi một con thỏ ra khỏi mũ của mình.

“Quả bóng bây giờ đang ở trên sân của họ để trình bày một số hình thức đề xuất tái cơ cấu,” ông nói.

Evergrande đã không trả lời yêu cầu bình luận. Fitch cho biết công ty đã không trả lời yêu cầu của riêng mình để xác nhận liệu họ đã đáp ứng hay không thanh toán 82 triệu đô la cho các trái chủ đến hạn vào thứ Hai, khiến công ty xếp hạng phải hành động vào thứ Năm.

Hôm thứ Năm, Fitch cũng xếp Kaisa, một nhà phát triển lớn và vỡ nợ khác, vào danh mục “vỡ nợ có giới hạn” sau khi công ty không thanh toán được 400 triệu đô la cho các trái chủ vào đầu tuần này.

Những vụ vỡ nợ này đang kiểm tra sự hiểu biết lâu đời của các nhà đầu tư nước ngoài rằng Bắc Kinh cuối cùng sẽ bước vào để cứu công ty lớn nhất của mình.

Trong nhiều năm, nhiều nhà đầu tư đã cung cấp vốn cho các công ty như Evergrande dựa trên giả định này. Nhưng thời gian gần đây, các cơ quan chức năng đã làm Thể hiện mong muốn nhiều hơn Cho phép các công ty thất bại để kiềm chế Trung Quốc không bền vững vấn đề nợ.

Để nhấn mạnh vấn đề này, ngân hàng trung ương Trung Quốc đã đổ lỗi cho “sự quản lý kém và sự mở rộng thiếu thận trọng của Evergrande” là nguyên nhân dẫn đến các vấn đề của nó, đồng thời cho biết cuộc khủng hoảng chỉ giới hạn ở Evergrande. Yi Gang, thống đốc ngân hàng trung ương, cho biết hôm thứ Năm rằng Evergrande sẽ trải qua một cuộc cải tổ điển hình, lưu ý rằng một gói cứu trợ không có trên bàn.

Ông nói: “Rủi ro Evergrande là một sự cố thị trường sẽ được xử lý phù hợp theo các nguyên tắc marketing và pháp quyền, quyền và lợi ích của các chủ nợ và nhà đầu tư sẽ được bảo vệ theo quy định của pháp luật.

Evergrande đã cho biết họ sẽ “tích cực tham gia” với các chủ nợ nước ngoài để đưa ra một kế hoạch tái cơ cấu. Nhưng rõ ràng là Bắc Kinh sẽ đóng một vai trò nào đó. đầu tuần này, Evergrande nói Các quan chức từ một số tổ chức được nhà nước hậu thuẫn đã tham gia một ủy ban rủi ro sẽ giúp công ty tự tái cấu trúc.

Bắc Kinh đã dẫn đầu sau các thảm họa doanh nghiệp trước đây. Ba năm trước, Bắc Kinh nắm quyền kiểm soát Từ Tập đoàn bảo hiểm Anbang sau giam giữ ông chủ của cô ấy, sau này tống vào tù gian lận. Đầu năm ngoái, các quan chức chính quyền địa phương đã vào cuộc để kiểm soát HNA, một tập đoàn vận tải và hậu cần mắc nợ rất nhiều từ các thương vụ mua lại đắt đỏ ở nước ngoài. Dưới sự giám sát của họ, công ty đã chùn bước trả cho quản lý.

Các nhà đầu tư nước ngoài đang bất chấp xu hướng này của riêng họ. Đảng Cộng sản kiểm soát các tòa án địa phương và có lịch sử để cho các nhà đầu tư nước ngoài đi với ít hoặc không có gì.

Các nhà đầu tư có thể tìm kiếm tài sản ở nước ngoài, nhưng quá trình này có thể hỗn loạn.

Daniel Anderson, đối tác của công ty luật Ropes & Grey tại Hồng Kông cho biết: “Evergrande rất phức tạp và có các tổ chức tại các công ty trong và ngoài Cộng hòa Nhân dân Trung Hoa.

Ông nói: “Không có một cơ chế pháp lý sạch nào có thể được thực hiện để tái cấu trúc tập đoàn. “Và kết quả là, nó phải ở khắp các khu vực pháp lý, điều này sẽ làm cho nó trở nên rất phức tạp.”

Trong hơn một thập kỷ, Evergrande là nhà phát triển lớn nhất ở Trung Quốc, tiền đúc Từ sự bùng nổ bất động sản với quy mô mà thế giới chưa từng thấy trước đây. Với mỗi thành công, công ty đã mở rộng sang các lĩnh vực mới, chẳng hạn như nước đóng chai, thể thao chuyên nghiệp và ô tô điện.

Nhưng cô đã vay rất nhiều để trả các hóa đơn của mình cho các ngân hàng, nhà thầu và nhà đầu tư. Bên cạnh khoản nợ trên sổ sách 300 tỷ đô la trong năm nay, một số chuyên gia ước tính rằng nợ phải trả trên sổ sách của công ty có thể là 156 tỷ đô la nữa.

Các vấn đề tài chính một phần là do nỗ lực của Bắc Kinh nhằm xoa dịu thị trường nhà ở của Trung Quốc. Lo ngại nó sẽ tràn vào hệ thống tài chính rộng lớn hơn, các nhà quản lý đã thẳng tay đàn áp các nhà phát triển như Evergrande, buộc họ phải trả nợ cho các ngân hàng và các tổ chức tài chính khác.

Evergrande đã phải vật lộn để bán đế chế rộng lớn của mình. Kinh doanh ô tô điện không thành công Mặc dù các cuộc trò chuyện Với những người mua quan tâm. Các chuyên gia cảnh báo, người mua chờ bán được giá thấp.

Tuy nhiên, thị trường bất động sản chững lại và nhu cầu căn hộ mới giảm khiến vấn đề trở nên tồi tệ hơn.

Evergrande thường dựa trên một mô hình căn hộ để bán trước khi chúng được xây dựng hoàn chỉnh. Có tới 1,6 triệu người mua nhà vẫn đang chờ đợi để chuyển đến các căn hộ Evergrande vào tháng 9 khi công ty tập hợp các giám đốc điều hành hàng đầu của mình và yêu cầu họ ký công khai Cái mà ông gọi là “quân lệnh” – một cam kết đảm bảo hoàn thành hàng trăm dự án phát triển đã được bán.

Nhưng để thực hiện tốt cam kết đó, Evergrande hoặc cần phải bán bất động sản mới trước để huy động đủ tiền để duy trì hoạt động kinh doanh – hoặc để tìm các nguồn tiền mặt khác.

Đáng chú ý, Evergrande trong vài tháng đã xoay sở để tiếp tục trả tiền cho các trái chủ. Nhưng ít ai nghĩ Evergrande sẽ tồn tại được lâu. Các nhà phát triển Trung Quốc khác bắt đầu gặp khó khăn khi các nhà đầu tư hoảng sợ và đẩy chi phí đi vay lên một tầm cao mới. Với khả năng tiếp cận tài chính hạn chế trong bối cảnh đàn áp vay nợ lan rộng, hơn 11 công ty bất động sản đã vỡ nợ trái phiếu trong năm nay.

Khi các vấn đề của cô ấy trở nên tồi tệ hơn, Evergrande ngày càng ít nói về triển vọng của mình. Để xem liệu cô ấy đã thực hiện các khoản thanh toán của mình chưa, giới tài chính quay sang các trái chủ để hỏi xem họ đã nhận được tiền chưa. Bên trong Trung Quốc, các nhà quan sát đã dập tắt bất kỳ tin tức tiêu cực nào.

Bây giờ các nhà đầu tư phải chờ đợi bất kỳ thông tin nào mà Evergrande và Bắc Kinh thấy phù hợp để tiết lộ.

Ông Lowy, thuộc SC Lowy, cho biết, “Chúng ta cần hiểu tài sản thực sự là gì, trách nhiệm pháp lý thực sự là gì và công ty có thể tồn tại dưới hình thức nào.”